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　　报告摘要如下： 本报告导读： 公司是目前亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，稀缺牌照壁垒叠加多元化产品扩展，占据先发优势。随着中国香港政策的逐步催化，未来业绩增速有望超预期。 投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级。2024年，公司自2018年战略转型至数字资产行业以来首次实现盈利，较2023年显著扭亏为盈，凸显了公司战略的成功执行以及经扩充的管理团队卓有成效的领导力，以及营运效率提升。但考虑数字资产业务仍在进一步扩张，以及加码支付业务带来的巨大投入，使得公司利润尚未放量，我们预计2025-2027年公司净利润分别为-0.66/-0.12/0.20亿港元。结合PS和PE估值方法，最终给予公司2027年目标价25.33港元，首次覆盖，给予“增持”评级。 稀缺牌照壁垒叠加多元产品扩展，占据先发优势。OSL作为首家获得中国香港证监会（SFC）及反洗钱条例（AMLO）双牌照，并接受四大会计师事务所审计的上市数字资产平台，以持牌合规框架为核心，确保所有业务活动均在严格的监管框架下进行。2024年公司成为中国香港首批获得证监会牌照的虚拟资产运营商（VATP），公司抓住监管放宽机遇，成为首批提供RWA、加密货币ETF等重要数字资产新品类交易、托管服务的数字资产交易所，也是目前亚洲唯一合规持牌且上市的加密货币交易平台，占据优势竞争地位。 全球扩展加速，未来业绩弹性有望超预期。公司崭新管理团队进行重新战略定位，在中国香港市场把握传统金融机构入局机遇，依靠合规性优势加快toB合作；同时，公司在海外市场收购日本、欧洲子公司进行全球扩展。在此驱动下，公司营收连年高速增长，2024年盈利首度扭亏为盈，体现了公司管理团队的优秀运营能力。未来，随着行业整体扩容，以及中国香港监管环境支持虚拟资产发展的利好，公司业绩弹性或超预期。 加码PayFi，战略入局支付生态。2024年12月，公司宣布投资最高3000万美元为促进PayFi生态系统发展，支付服务将成为公司未来数年的一个重点领域，涵盖出入金通道、跨境支付及为稳健支付基础设施实施提供技术支持。公司将与发卡机构、借贷平台及数字钱包服务供应商等关键行业的战略伙伴紧密合作，将推动公司支付业务实现可持续且合规的增长。 风险提示：加密货币行情波动，监管政策变化，行业竞争加剧风险。