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　　上交易日伦铜开盘于12933美元/吨，最高至12988美元/吨，收盘于12796.5美元/吨；较前交易日收盘下跌190.5美元/吨，跌幅1.47%。沪铜主力合约收盘于99930元/吨，较前交易日下跌1310元/吨，跌幅1.29%。宏观层面，市场持续消化美国非农就业数据和通胀数据，其细节冷热参差使得美联储政策路径仍不明朗，宏观影响偏向中性。然而，地缘政治与贸易政策的不确定性开始凸显。周内有消息称美国可能暂缓对关键矿产加征关税，一度压制市场亢奋情绪，前期由关税预期引发的“稀缺溢价”逻辑随之松动，由此引发多头规模性的获利了结操作。基本面变化不大。国内依然延续累库，上周社库再增加逾4万吨。海外库存也继续增加。全球可统计库存水位达百万吨级别。综合来看，铜价的回调是市场驱动逻辑从“预期主导”向“现实验证”的又一次演绎，不过同时国内部分品种受监管导致的情绪性下跌也有影响。长期来看，铜矿紧缺与能源转型的宏大叙事并未改变，这决定了铜价下方存在坚实支撑。但短期而言，价格已过度透支利好，面临“高价格抑制真实需求”与“全球高库存”的双重现实压力。预计短期铜价将进入震荡寻底阶段，重点关注沪铜在10万元/吨整数关口附近的多空争夺。

　　昨日夜盘沪铝主力合约最高上探23970元/吨，收盘于23775元/吨。上交易日伦铝最高上探3164.5美元/吨，最低3096美元/吨。供应端，国内电解铝运行产能相对稳定，需求方面，进入传统淡季，下游加工企业开工率整体稳中略降，其中华南建材市场开工下降明显，包装材及线缆表现相对稳健。库存数据显示，国内主要地区电解铝社会库存73.6万吨，较前周继续增加；海外LME库存小幅下降至约49万吨，近端维持Back结构。整体来看，铝价在宏观及供需叙事等情绪带动下仍处高位运行，但基本面逐步进入季节性累库周期，下游高价抵触情绪日益明显。短期铝价上行空间受限于现货成交乏力，预计将延续高位震荡格局，风险关注宏观情绪、累库节奏以及春节前下游备货动态。

　　上交易日伦锌最高触及3237美元/吨，收盘于3175美元/吨，较前交易时段下跌59美元/吨，跌幅1.82%。沪期锌主力合约震荡下跌，报收24165元/吨，较前交易时段下跌235元/吨，跌幅0.96%，成交74321手，持仓123540手，日减持2353手。供应端，锌精矿加工费持续低位运行，春节临近，国内冶炼产量生产或受假期影响增量有限。需求端呈现南北分化，北方受寒冷天气影响项目陆续收尾，而南方地区年末赶工需求仍有一定支撑。库存方面，国内七地锌锭社会库存微降至11.8万吨；LME锌库存微降至10.7万吨附近，但off-warrant库存上周小增，海外整体库存水平变化不大。锌市场目前呈现供需双弱格局，供应端受原料成本高企和春节临近部分炼厂检修压制短期增量，而需求端季节性走弱特征开始显现，尤其北方地区消费回落较为明显。尽管库存水平仍处相对低位，但持续上升的持仓量和日益清淡的现货成交表明市场分歧正在加大。预计短期内锌价将维持高位震荡，后续需重点关注冶炼厂开工变化和春节前下游备货情况。

　　上交易日伦铅延续震荡下滑走势，收盘于2028美元/吨，较前交易时段下跌36.5美元/吨，跌幅1.77%。沪期铅主力合约区间下跌，报收17055元/吨，较上交易时段下跌175元/吨，跌幅1.02%，成交25283手，持仓69846手，日减持4344手。基本面看，近期国产及进口铅精矿货源整体偏紧导致加工费维持低位水平。下游蓄电池企业开工率有所回升，但同时受铅价上涨影响，需求端表现相较此前铅价低位时依然偏弱，国内社会库存自低位回升。整体来看，铅价17750附近压力依然明显，压力下方维持区间波动。

　　随着工业用户因高价选择观望，拖累隔夜伦敦金属市场绝大多数品种震荡收跌，镍价再度受挫。伦敦三个月期镍最后收报每吨17750美元，盘中震荡走低，跌势维持在2.1%附近。尽管印尼淡水河谷公司表示，其获得的采矿配额可能不足以满足其今年在建冶炼厂的需求，但是未能支撑价格走势继续上行，此前价格升势多受到投机性买盘的推动所致。国内方面，夜盘沪期镍震荡下行，再度收跌，下方14万元一线关口得到支撑。最后收报每吨140110元，跌幅为2400元或1.68%。宏观及消息面继续影响价格趋势，行情高位盘整，总体市场交易热度平平，后期消费出现进一步增长尚待观察。

　　虽然库存水平处于多年高位，工业买家对高价持观望的态度，令隔夜伦敦市场多数品种震荡受挫，不过锡价走势相对坚挺，一枝独秀继续保持升势。LME三个月期锡震荡上行，盘中小幅上涨0.4%附近，最后收报每吨49455美元。近期来看，金属市场涨势行情主要受到投机性买盘的推动而走升，但是价格无法摆脱其工业金属的本质，而消费者在交易所库存达到高位时，开始对高价感到犹豫，且鉴于当今世界存在诸多不确定，市场谨慎观望情绪推升。国内方面，夜盘沪期锡高开下行，震荡收跌，下方39万元一线得到支撑。最后收报每吨393880元，跌幅1640元或0.41%。价格高位盘整，现市谨慎延续，关注实际消费面表现，及宏观消息是否继续影响价格趋势。

　　伦敦金属交易所（LME）现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，其中“明日/次日”（Tom/next）价差达到2021年历史性供应短缺（Squeeze）以来的最高水平。该价差一度飙升至100美元的升水（Backwardation），这种结构通常预示着现货需求激增。此次波动在LME铜市引发了新一轮震荡，此前本月早些时候铜价刚创下超过每吨13,400美元的历史新高。LME数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%。如果持有至到期，这些头寸将要求交付超过13万吨的铜——这一数字已经超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量。

　　上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。

　　外电1月19日消息，作为一家拥有180亿加元资金、支持全加拿大发展的政府性贷款机构，加拿大基础设施正将其重心从基础金属和黄金转向关键矿物。该已为魁北克省Torngat metals公司的Strange Lake稀土项目提供了融资。据该行贸易与运输投资总经理迪维娅·沙阿（Divya Shah）透露，6月批准的一笔5500万加元的过桥贷款很可能在明年获得第二笔高达5亿加元的贷款跟进，以帮助建设通往这个偏远、总投资达20亿加元的开发项目的通道。

　　外电1月19日消息，印度尼西亚林业部副部长Rohmat Marzuki周一在议会听证会上表示，印尼政府可能没收19万公顷（733.59平方英里）非法砍伐森林土地上的采矿活动，因为当局正在打击这个资源丰富的群岛上的非法开采行为。Marzuki说，有191,790公顷（矿山）没有林业使用许可证，这可以被视为非法。林业工作组已经收回了8,769公顷土地，这项工作仍在继续，目标是达到191,790公顷。Marzuki说，林业部与林业工作组一道，仍然致力于从非法油棕种植园和非法矿山手中收回森林区域。军方支持的林业工作组上周表示，他们已经接管了8,800公顷的土地，这些土地上正在开采镍、煤、石英砂和石灰石。

　　财政部副部长廖岷在新闻发布会上表示，2026年，按照中央经济工作会议部署，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”。“动能更强”，就是深化财税重点领域改革，进一步激发经济的内生活力。优化转移支付结构，增强地方自主财力和统筹能力，提高转移支付资金效能。通过加强财政资源和预算统筹、强化预算绩效管理、落实优化出口退税政策、清理规范税收优惠和财政补贴等改革举措，进一步增强地方财政发展动能、助力全国统一大市场建设。总之，2026年财政部门将“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保“十五五”实现良好开局。

　　1月20日，国新办举行新闻发布会，介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。国家发展改革委副主任王昌林表示，当前我国经济运行存在供强需弱的问题，接下来要坚持把宏观政策的发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求，重点是要适应我们国家需求结构升级趋势。结合我们新一轮科技革命和产业变革的需要，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。

　　1月20日，国新办举行新闻发布会，介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。国家发展改革委副主任王昌林表示，推动供给在更高水平上实现动态平衡和良性循环，还需要坚持把市场运行的调控点放在纵深推进全国建设上，充分激发市场活力。重点是要综合整治“内卷式”竞争，实现从“卷价格”向“优价值”转变。要完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制，加强产能调控，积极化解供大于求的阶段性矛盾，进一步细化地方招商引资，规范地方经济促进行为。